200,亿,ABS,获批背后,蚂蚁的高压线,的利率红线

日期:2020-11-29 19:14:25   来源:互联网   编辑:小狐   阅读人数:246
IPO 暂停后,蚂蚁就如沉寂海底的巨鲸,虽然没有像之前一样掀起惊涛骇浪,但它的一举一动依旧牵动整个资本市场。11 月 24 日,沉寂已久的蚂蚁传来最新,上交所公司债务项目信息平台显示,蚂蚁旗下的两笔

IPO 暂停后,蚂蚁就如沉寂海底的巨鲸,虽然没有像之前一样掀起惊涛骇浪,但它的一举一动依旧牵动整个资本市场。

11 月 24 日,沉寂已久的蚂蚁传来最新,上交所公司债务项目信息平台显示,蚂蚁旗下的两笔 ABS 项目显示状态为通过。

其中,拟发行规模为 100 亿元的 “ 国泰君安借呗第 4-12 期消费贷款资产支持专项计划 ” 受理日期为 11 月 6 日,时间为 11 月 23 日,原始受益人为重庆市蚂蚁商城小额贷款有限公司。

200,亿,ABS,获批背后,蚂蚁的高压线,的利率红线(图1)

国泰君安借呗第 4-12 期消费贷款资产支持专项计划,图源上交所债务项目信息平台

拟发行规模为 100 亿元的 “ 中信证券花呗一至十期授信付款资产支持专项计划 ” 受理日期为 11 月 3 日,日期为 11 月 20 日,原始受益人为重庆市蚂蚁小微小额贷款有限公司。

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中信证券花呗一至十期授信付款资产支持专项计划,图源上交所债务项目信息平台

根据上述平台信息显示,除了已经通过的 200 亿元 ABS,包括天弘创新、中信证券、财通证券资管合计 260 亿元的 ABS 也已经显示在受理状态。

自 11 月初,层打出一套组合拳,四部门约谈、网贷新规、暂缓上市,史上最大的 “ 科技 + 金融 ” 独角兽被套上紧箍。此后关于蚂蚁强、业务拆分、去杠杆的讨论就没有休止。

此次蚂蚁 ABS 项目过审,在外界看来是蚂蚁暂缓上市以来,层面对蚂蚁首次具有实质意义的举动。

对此外界多有解读,香颂资本执行董事沈萌在接受 AI 财经社报道时提到,ABS 从风险角度看,如果过度实施杠杆或过度衍生,可能导致整个金融链条拉的过长,导致风险在不断拉长的链条中被不断放大,如此一来,可能会成为整个金融里不定时的炸弹。从积极意义上分析,适当地开展金融资产证券化有利于盘活存量的资产,能够提升资金、资本的周转率,因此,融资中重点在一个 “ 度 ” 字。

此前对于蚂蚁 ABS 的讨论,主要聚焦于蚂蚁花呗用 30 亿撬起 3000 亿的低成本高杠杆放贷模式。

他还提到,这 40 多次循环如果出现问题会很危险,因此央行决定 ABS 只能循环五次。而蚂蚁花呗和借呗的放贷量至今还在千亿以上,原因就是这两家的资金注册成本从 30 亿已经提到了 100 亿以上,因此经过最多 5 轮 ABS,最终依然能获得了三千多亿资金。

尽管颇具争议,但并不意味着这个融资模式有 “ 罪 ”蚂蚁也不会放弃这个融资模式。此次 200 亿 ABS 项目通过属于正常业务。金融行业分析师陆现对连线 Insight 表示,“ 近期的网贷新规与 ABS 无关,不影响 ABS 正常发行。”

其实,对于 ABS 的讨论本质上仍是对的讨论。

无论是此前 ABS 纳入,还是此次新规对联合贷款中网贷公司的出资比例限制,都是对日益复杂的金融创新的限制。

焦点为什么是 ABS?

此前由于 ABS 没有明确的规范,表内资产转表外资产的现象比较严重,通过这种方式理论上可以实现放贷无限循环。

表内资产是指在公司资产负债表上的真实资产,表外资产则是通过一系列金融衍生工具的操作实现资产扩张。

如果以蚂蚁手上拥有的为资本金计算的话,蚂蚁的表内资产则体现在拥有这些短期流的绝对数额。

但是如果以蚂蚁拥有的打包成一个 ABS 出售的话,蚂蚁拥有的会转变成一项金融资产,因为金融资产讲究预期收益,手上的并没有立马质押出去,所以相当于蚂蚁拥有一笔自有加上因为出售 ABS 而获得的,此后再通过打包出售,回笼的方式不断滚动,由此积累 ABS 的高杠杆,这些滚动的资产就是表外资产。

这些表外资产在蚂蚁花呗、借呗上的实现形式是,消费者有贷款需求,蚂蚁或者其联合的金融机构进行放贷,形成对消费者的债权,由于蚂蚁技术上实现的风险识别能力,在花呗、借呗上形成债权具有较高的价值,可以实现预期的收益(消费者的贷款利率)承诺,可以借此将这份债权打包成 ABS,以此进行循环放贷。

不过 2017 年央行贷新规已经堵上了这一漏洞。

其中对 ABS 影响最大的在于两条限制。第一是 ABS 不再出表,纳入表内,ABS 要反应在公司的资产负债表以内;第二是 ABS 的融资纳入杠杆经营比例。

前者旨在加强风险控制,让公司自己承担 ABS 扩张的风险,借由出表转嫁风险的路径被断绝;后者规定 ABS 循环次数,防止网贷公司过快扩张引起的高杠杆率。

陆现对连线 Insight 表示,“ABS 融资也算小贷公司的杠杆率,杠杆率上限一直没有放松,ABS 作为蚂蚁的有息负债,需要自己兜底坏账。”

上交所债务信息平台数据显示,2017 年年末开始,蚂蚁 ABS 项目的发行规模已经从 300 亿元下降到 100 亿元。在贷新规下,蚂蚁已经有意识降低了 ABS 规模,以降低自身的风险。

200,亿,ABS,获批背后,蚂蚁的高压线,的利率红线(图3)

蚂蚁小贷公司发行 ABS 历史记录,图源上交所债务项目信息平台

11 月 6 日,在政策例行吹风会上,中国银行保险委员会首席律师刘福寿表示,按照金融科技的金融属性,将所有金融活动纳入到统一的范围。

这已经引发了市场的担忧,根据 21 世纪经济报道,期限一年、于 10 月 27 日起息的 “ 财通资管花呗 1 期授信付款资产支持专项计划 ”A、B 档发行利率分别为 3.7%、4.15%;而期限三个月、于 11 月 10 起息的 “ 中信证券花呗第 17 期授信付款资产支持专项计划 ”A、B 档发行利率则分别为 3.98%、4.5%,较此前大幅提高。

利率上升也佐证市场对 ABS 的政策风险意识正在提高,通过提高预期回报率弥补风险。

然而蚂蚁面临的焦点并非只有 ABS。

蚂蚁的高压线

施压,那么蚂蚁的高压线在哪里呢?

连线 Insight 在《暂缓上市,重估蚂蚁》有过讨论,蚂蚁的 2.15 万亿信贷中主要分为联合贷款、ABS 和自有资金三种类型。此次 ABS 通过发行背后需要厘清的是,蚂蚁的高压线到底在哪?是否涉及到 ABS?

由于互联网的技术对金融创新的作用,网贷公司野蛮生长,随着措施的跟进,网贷公司加杠杆的时代已经渐行渐远。

第十二条:经营网络小额贷款业务的小额贷款公司通过银行借款、股东借款等非标准化融资形式融入资金的余额不得超过其净资产的 1 倍;通过发行债券、资产证券化产品等标准化债权类资产形式融入资金的余额不得超过其净资产的 4 倍。

第十五条第三款:在单笔联合贷款中,经营网络小额贷款业务的小额贷款公司的出资比例不得低于 30%。

其中第十五条的规定,对蚂蚁的联合贷模式将产生约束。

据《中国基金报》报道,以 1.8 万亿联合贷计算,蚂蚁集团对应的表内贷款余额至少为 5400 亿元,远高于目前的 362 亿元表内贷款余额。根据小贷公司表内贷款最多 5 倍杠杆的原则,算上目前的其他表内资产,蚂蚁旗下的小贷公司资本金需要扩充到 1400 亿元的规模,远高于目前花呗和借呗公司合计的注册资本 358 亿元。

第十二条针对的是包括 ABS 在内的资产证券化扩张,不过这一规定不会影响蚂蚁当下的 ABS 业务。

陆现表示,“ 蚂蚁的 ABS 的杠杆率一直没有放松,银出台的新规主要规范的是联合贷,与 ABS 无关。ABS 杠杆率限制并没有一个统一标准,国家现行规定是一个参考标准,具体杠杆限制还要由地方政府规定。”

从中也可以看出,地方政府的杠杆率限制才是蚂蚁 ABS 红线。

根据蚂蚁旗下两家小贷公司重庆市蚂蚁商城小额贷款有限公司和重庆市蚂蚁小微小额贷款有限公司,均受到重庆市地方政府的杠杆限制。

2012 年重庆通过的《重庆市小额贷款公司融资暂行办法》和《重庆市小额贷款公司委托贷款业务暂行办法》已经明确规定小贷公司的经营规模最高放大 2.3 倍。即便今年疫情到来,重庆市在 2.3 倍的基础上进行了为期半年的适度上调,长期影响没有变化。

的决心

对 ABS 的探讨,本质上还是对的探讨。

近几年互金领域乱象频发,对该领域的也在加强。

P2P(网贷模式)接连爆雷也已经给互联网金融敲响了警钟。

究其原因在于借助互联网技术的发展,信贷审批的流程缩短,借贷覆盖的人群得以提高。加之早期并不完善,P2P 模式扩张愈演愈烈,校园贷、裸贷事件接连发生。

伴随着 P2P 扩张,大部分网贷公司缺乏必要的信用识别能力,导致积累资产不良率飙升,用户信用违约不断,最终资金链断裂,一众网贷平台被拍死在沙滩上。

今年 9 月,网贷平台爱钱进被立案调查,截至 10 月底,爱钱进借贷额 184.0 亿元,出借人数 29.5 万人,借款人数 120.6 万人,金额逾期率超过 46%,接近一半人信用违约。

P2P 爆雷还在损耗信贷市场的信心,爆雷背后不仅是网贷公司的破产重组,还有众多牵涉其中的投资者、借款方,当投资者和借款方血本无归之时,老赖却逍遥法外。

蚂蚁有着 2.15 万亿的信贷规模,不可否认,蚂蚁通过消费场景和技术能力提升风险控制和信用识别的能力。

不过蚂蚁引发的风险问题还没有结束。

根据蚂蚁集团数字金融事业群黄浩披露的数据,蚂蚁集团大部分消费信贷借贷利率为 14.6% 以下,不仅远高于银行的借贷利率,几近触达民间借贷 15.4% 的利率红线,这样的高利率也反映出市场的风险意识。连线 Insight 梳理过去 P2P 借贷利率,普遍集中在 10-20%,这一隐患不可谓不大。

蚂蚁这头巨鲸养成也可能演变成为一个性的危险,据蚂蚁招股书,花呗、借呗已经成为中国居民广泛使用的消费信贷产品,截至今年 6 月 30 日,约有 5 亿用户获得蚂蚁的消费信贷。

21 世纪经济报道援引金融相关人士报道,“ 蚂蚁的用户数已高达十亿人,在近乎全民覆盖的情况下,大数据风控的作用已经非常有限。”

在这种情况下,无疑是引导金融良性发展的利剑。

此次 ABS 项目过审,与其被解读为层释放的信号,不如理解为层在金融和金融创新中寻找的动态平衡。通过延续过去政策,保证蚂蚁有序的金融扩张,又希望其良性的金融创新促进经济增长。

以蚂蚁为代表的公司,一直走在金融创新的前列,金融创新一定程度上改造着旧有的金融体系,给经济带来活力。但金融创新并不意味着没有限制,金融还是要回归本质,拥抱,服务实体才是蚂蚁的宿命所在。

本文相关词条概念解析:

蚂蚁

蚂蚁是一种有社会性的生活习性的昆虫,属于膜翅目。蚂蚁的触角呈明显的膝状弯曲,腹部有南瓜车一、二节呈结节状,一般都没有翅膀,只有在交配的雄蚁和有生育的雌蚁才有翅膀,雌蚁交配后翅膀即脱落。蚂蚁是完全变态型的昆虫,要经过卵、幼虫、蛹阶段才成为成虫。幼虫和蚁后无法独立生活,完全由工蚁喂养。工蚁全部为雌性,但是不能生殖,负责照顾蚁后和幼虫,然后逐渐地开始做挖洞、搜集食物等较复杂的工作。工蚁有不同的体型。有些头部和颚较大,负责战斗和保卫蚁巢,它们还叫兵蚁。蚂蚁是人们常见的一类昆虫,很容易识别。一般体小(0.5cm-2.5cm),颜色有黑、黄、红、白等,体壁具有弹性,且光滑或有微毛。口器咀嚼式,上颚发达。触角膝状,柄节很长,末端2~3节膨大。全触角分4~13节。腹部呈结节状。有的有翅,有的无翅。前足的距大,梳状,为净角器(清理触角用)。为多态型的社会昆虫。能搬动比自己重几百倍的物体。

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